当A股主要指数震荡向上、板块轮动加速、投资者热情重燃之时，前券商首席经济学家李大霄却给出了一个冷思考：“亏钱最多的往往不是熊市，而是牛市。”

2025年的中国股市，李大霄始终保持着谨慎乐观的态度，多次公开强调“做好人，买好股，得好报”的核心投资理念。

他认为2025年市场将逐步从脉冲式行情转向“慢牛”格局，并建议普通投资者在市场分化中守住优质蓝筹股，用余钱投资、远离杠杆，警惕在高估值泡沫中迷失方向。

01 逆向思考

面对2025年逐渐升温的市场，李大霄抛出了一个反直觉却深刻的市场观察：对普通投资者而言，真正的风险可能不是熊市的阴跌，而是牛市的狂热。

李大霄分析认为，熊市往往让投资者保持警惕，投资决策相对保守。而牛市则容易让人放松风险意识，变得激进并盲目使用杠杆，最终在市场调整时遭遇巨额亏损。

他指出，当前市场已从第一阶段以银行、非银金融和央企红利等优质蓝筹股为主的行情，进入第二阶段资金追逐高成长科技股的阶段。

“高成长公司的定价难度大，容易因激进资金的推动而出现价格大幅波动和回调的风险。”李大霄提醒道。

02 投资逻辑

李大霄对2025年A股的判断是：市场驱动力将从单一政策驱动转向“政策+业绩”双轮驱动，行情特征从“疯牛”过渡到“慢牛”。

这一判断基于几个关键观察：上市公司业绩有望出现拐点，优质蓝筹股估值吸引力凸显。

同时，市场资金面有望持续改善，包括个人养老金全面推广、央企市值管理实施、险资考核周期延长等，都可能为市场带来持续稳定的增量资金。

在外资配置方面，李大霄判断2025年外资极端低配中国资产的状况可能会发生改变。他特别看好港股机会，提出了 “先H后A”的投资策略，认为H股可能是全球资金瞩目的方向。

李大霄强调，投资者应更加关注那些估值合理、业绩稳健的优质蓝筹股，而不是盲目追逐高估值的题材股。

03 核心心法

李大霄给投资者的核心建议可以浓缩为九个字：“做好人，买好股，得好报”。 这一理念贯穿了他对2025年市场的所有判断。

他认为“好股票”的核心标准是能够让包括散户在内的所有股东赚钱，而不是从散户口袋中掏钱的股票。投资者应远离那些基本面差、频繁发布减持公告的公司。

在操作层面，李大霄坚持倡导 “余钱投资”原则——用闲置资金投资，保持理性和价值投资理念。他特别强调要远离杠杆，绝不能在市场高位时借钱炒股。

针对当前市场，李大霄提出更适合已持仓的投资者“坐轿子”，而不是新人“上轿子”。他建议采用“正金字塔”建仓方式，即低位多买、高位少买。

04 风向指标

李大霄提醒投资者不应完全依赖市场情绪，而应关注四大关键风向标：产业资本动向、估值水平、汇金公司动作和社保基金进出。

这些指标在李大霄看来是判断市场走向的可靠参考。他认为，当产业资本大量增持时往往是市场低点，而当社保资金悄然退出时则可能是市场顶部。

此外，李大霄认为，当舆论“一边倒”时，投资者需要特别警惕。他指出：“如果能在股票市场中克服从众的心态，距离成功就近了一步。”

在李大霄的观察中，上市公司回购力度增强也是一个积极信号。2024年有2160家公司进行了回购，他预计2025年回购力度可能会持续。

05 市场展望

展望2026年，李大霄认为相对优质蓝筹股的吸引力仍然存在，而高估股票的风险则可能进一步显现。

他对未来市场保持谨慎乐观，认为随着经济发展与时间推移，在业绩支撑下，好股票的价格有望稳步上移。

“现在上涨行情还未结束”，李大霄表示，他继续看好优质蓝筹股的投资机会。

具体板块方面，他建议关注银行指数、非银金融、央企指数、红利指数、恒生科技指数、恒生国企指数，以及A50、沪深300等指数中的蓝筹股。

在牛市中，李大霄强调，投资者更加需要注意风险防范，特别是对于那些发布减持公告的公司、基本面差的股票和高价发行的新股应保持高度警惕。

随着2025年交易收官，A股市场成交量创下历史新高。站在新旧年份交替的节点回望，李大霄始终保持着一份审慎。

他提醒投资者记住这句警示：“亏钱最多的往往不是熊市，而是牛市。”

当市场情绪高涨时，李大霄的建议如一剂清醒剂：坚持“余钱投资”，远离杠杆诱惑，在喧嚣中坚守价值，方能在这场“慢牛”中行稳致远。